多地推进元宇宙智慧城市探索，展望 2022 逐步配臵传媒互联网

1 .2021 年 11 月 28 日 传媒行业 多地推进元宇宙智慧城市探索，展望 2022 逐步配臵传媒互联网 ——新时代传媒周报 投资周报 投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、科大讯飞、东方财富、分众传媒、视 推荐（维持评级） 觉中国、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、腾讯、美团、创梦天地。三、吉 马笑（分析师） 比特、完美世界、昆仑万维、风语筑、华立科技、光线传媒、华策影视。 maxiao@xsdzq.cn 投资主题：元宇宙 ARVR、游戏元宇宙、长短视频平台、梯媒、展览展示等。 证书编号：S0280520070001 受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、 中手游、百敖家庭互动、赤子城科技等。游戏名臣健康、恺英网络、电魂网 络、宝通科技、姚记科技、巨人网络、世纪华通、游族网络，万达电影等。 行业指数走势图 投资建议：互联网的监管指导正有序落地，展望 2022 可逐步配臵传媒互联 20% 反垄断和数据安全是互联网发展的重要变量，我们认为此轮监管已基本有序 14% 8% 落地。展望 2022 年应逐步配臵传媒互联网，把握元宇宙大时代。从元宇宙 2% -4% 第一股 Roblox 上市，到 Facebook 改名 Meta，微软发布企业元宇宙，英伟达 -10% -16% 持续技术投入元宇宙，再从国内腾讯提出全真互联网，字节跳动布局 VR 赛 -22% 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 道收购 Pico，网易注册元宇宙商标，元宇宙协会成立等，各行各业围绕元宇 传媒 沪深300 宙的探讨不断，理解不同。元宇宙可以理解为下一代互联网，将基于不同的 终端产生不同的人与人，人与事物的时间和空间的不同连接和体验，具体形 相关报告 态将视技术的发展情况。我们认为围绕元宇宙可以把握的几大方向，一是新 《元宇宙持续吸引人才资金技术投入，电 的硬件终端，ARVR 的设备概率较大，二是新的建立在 ARVR 设备上的操作 影局规划鼓励国产电影发展》2021-11-14 系统，三是除转移过来的娱乐应用，或将产生新的亿级体量的应用。 《预计 2021 年中国游戏收入将超 2900 但当下的产业发展处于早起，早期的投资应把握最有业绩支撑且最有可能转 亿元，分众传媒拟赴港上市》2021-11-07 《Facebook 加码元宇宙更名为 Meta，元 移到元宇宙的数字娱乐内容，比如数字游戏，数字流媒体，展览展示等。 宇宙投资重点关注游戏》2021-10-31 韩国发布《元宇宙首尔五年计划》，我国多地推进元宇宙城市建设 《推荐三七互娱等超跌个股，看好互联网 11 月韩国首尔政府发布《元宇宙首尔五年计划》，宣布从 2022 年起分三个 的长期发展》2021-08-01 阶段在经济、文化、旅游、教育等 7 大领域打造元宇宙行政服务生态，总投 《腾讯音乐被责令解除独家版权，6 月梯 资计划达 39 亿韩元。我国多个地方政府关注元宇宙并有所布局，11 月 12 媒广告持续高速增长》2021-07-18 日浙江省经信厅组织召开元宇宙产业发展座谈会，建议主管部门做好“元宇 《“棋牌+休闲”双引擎，家乡互动差异 化 运 营 和 本 地 化 策 略 引 领行业 增 长 》 宙”产业顶层设计、加大政策扶持；11 月 18 日张家界设立全国首个景区元 2021-06-25 宇宙研究中心；11 月 20 至 23 日深圳启动全国首个科幻周，主会场位于深圳 《网络视频持续高速增长，互联网巨头有 南山蛇口的元宇宙创新实验室；11 月 23 日贵阳市科技局举办“元宇宙：下 望生态互通》2021-07-18 一代互联网”系列沙龙。元宇宙正处探索阶段，对于建设“智慧城市”热潮 《互联网已经成为基础设施，反垄断及数 入局的地方政府，城市元宇宙成为探索。智慧城市是元宇宙的一种形态，有 据安全更强调良性发展》2021-07-11 望带动地方特色的城市建设、文旅和数字内容发展。投资把握受益产业链标 的腾讯控股，智慧城市科大讯飞，展览展示风语筑，游戏网易、三七互娱等。 网易云音乐 12 月 2 日挂牌港交所，网易持股 60%流媒体与游戏双赛道并行 11 月 23 日，网易云音乐宣布重启 IPO，12 月 2 日正式挂牌登陆港交所，公 开发行 1600 万股普通股，拟募资 30.4-35.2 亿港币，在音乐独家版权解除后 正式加入竞技。募资主要用途之一继续深耕音乐社区占比 40%，包括挖掘扶 持原创音乐人、提升社区活跃度等。今年前三季度网易云音乐总营收 51 亿 元同增 52%；月活 1.84 亿人；在线音乐付费用户 2752 万同增超 93%，在线 音乐付费率 14.9%。此次公开募资占总发行股份 7.7%，目前已引入网易(2 亿)、索尼音乐娱乐(1 亿)及 Orbis(0.5 亿) 3 名基石投资者，合计认购 3.5 亿美 元。关注监管调整后的互联网相关板块，包括芒果超媒、美团、Boss 直聘等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 

2 .2021-11-28 传媒行业 重点公司盈利预测 EPS PE 子行业 证券代码 股票名称 市值（亿元） ROE(%) PB TTM 2020E 2021E 2022E TTM 2020E 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界 385.47 19.55 0.28 1.93 2.31 2.65 71.14 10.30 8.60 7.50 3.56 002555.SZ 三七互娱 526.08 20.64 1.00 1.45 1.64 1.90 23.68 16.36 14.46 12.48 5.66 603444.SH 吉比特 270.41 30.25 20.28 15.61 20.18 24.12 18.56 24.11 18.65 15.60 6.37 300315.SZ 掌趣科技 111.13 -58.93 0.03 0.24 0.37 0.47 144.10 16.79 10.89 8.57 1.93 300418.SZ 昆仑万维 256.50 27.30 2.56 1.58 1.84 2.19 8.37 13.56 11.65 9.79 30.07 300459.SZ 汤姆猫 159.62 10.21 0.21 0.28 0.35 0.43 21.79 16.21 12.97 10.56 4.62 300031.SZ 宝通科技 103.68 11.13 1.14 1.02 1.34 1.67 22.85 25.62 19.50 15.65 3.37 电商与营销 002878.SZ 元隆雅图 38.53 16.51 0.57 0.74 0.95 1.17 30.37 23.51 18.32 14.87 4.57 002027.SZ 分众传媒 1039.84 17.62 0.43 0.17 0.24 0.30 16.71 42.35 30.00 24.00 7.49 002727.SZ 南极电商 212.54 13.15 1.59 0.63 0.80 1.00 22.38 56.59 44.56 35.65 3.32 300785.SZ 值得买 66.54 17.21 1.98 2.28 2.96 - 37.92 32.94 25.37 - 3.84 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒 857.16 11.94 1.26 0.93 1.19 1.45 36.47 49.27 38.50 31.60 5.09 600637.SH 东方明珠 269.06 6.36 0.38 0.65 0.73 0.81 20.47 12.12 10.79 9.73 0.92 300182.SZ 捷成股份 123.08 -3.88 -0.40 0.27 0.34 - -11.82 17.70 14.06 - 1.85 002292.SZ 奥飞娱乐 81.77 -39.28 -0.34 0.05 0.18 0.27 -16.45 110.60 30.72 20.48 2.20 300251.SZ 光线传媒 302.16 2.11 0.27 0.27 0.37 0.42 38.73 37.78 27.90 24.38 3.17 300133.SZ 华策影视 110.83 -1.73 0.27 0.31 0.36 0.41 21.30 18.81 16.19 14.22 1.68 600977.SH 中国电影 220.31 9.07 0.14 0.09 0.64 0.73 83.22 131.11 18.44 16.16 1.98 002739.SZ 万达电影 310.74 4.39 -1.96 -0.22 0.81 0.97 -7.12 -63.32 17.20 14.36 3.35 互联网 603000.SH 人民网 145.84 8.13 0.27 0.29 - - 48.31 45.48 - - 4.44 603888.SH 新华网 94.26 9.47 0.52 0.59 0.66 0.76 34.78 30.78 27.52 23.89 3.11 603533.SH 掌阅科技 94.45 11.16 0.56 0.72 1.02 1.37 38.27 29.89 21.10 15.71 3.71 000681.SZ 视觉中国 133.32 10.25 0.24 0.39 0.49 0.60 78.30 48.79 38.84 31.72 4.04 海外/港股公司 BILI.O 哔哩哔哩 1785.99 -18.41 -0.81 -5.88 -3.58 0.06 -31.30 -74.77 -122.84 6879.00 7.39 IQ.O 爱奇艺 327.70 -74.79 -0.29 -1.73 -1.02 -0.45 -6.10 -24.22 -40.88 -93.43 5.03 PDD.O 拼多多 5485.46 -32.35 -0.27 -1.60 0.26 1.79 -2448.80 -273.84 1711.50 244.50 8.57 NTES.O 网易 5062.44 24.89 0.98 4.16 4.86 5.56 42.20 175.89 150.43 131.41 6.12 JD.O 京东 8879.00 7.44 0.98 5.11 5.69 7.93 35.00 110.84 99.63 71.51 4.22 2400.HK 心动公司 185.00 22.10 -1.09 0.93 1.29 1.68 -36.00 41.23 29.94 22.93 6.58 0700.HK 腾讯控股 36429.24 18.58 19.71 11.63 14.30 17.03 19.60 32.66 26.56 22.30 4.32 3690.HK 美团点评 13249.20 0.52 -0.67 0.29 1.86 3.23 -326.00 753.14 116.12 66.90 9.98 0772.HK 阅文集团 469.33 3.35 -0.10 -1.46 1.17 1.56 -452.90 -31.49 39.20 29.35 2.91 1896.HK 猫眼娱乐 84.27 5.96 0.15 -0.21 0.57 0.76 49.90 -34.65 13.06 9.69 1.06 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2021 年 11 月 26 日 收盘价） 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 

3 .2021-11-28 传媒行业 表1： A 股重点公司 2021 三季度业绩汇总 2021 年三季度营收 2021 年三季度归 证券代码 公司简称 所属板块 yoy yoy PE（TTM） （亿元） 母净利润（亿元） 301011.SZ 华立科技 其他 3.92 65.16% 0.46 113.17% 73.67 300251.SZ 光线传媒 影视院线 9.78 103.41% 5.53 767.66 % 38.73 603888.SH 新华网 其他 10.48 45.66 % 1.11 2395.60 % 34.78 002517.SZ 恺英网络 游戏 16.50 47.17 % 5.02 204.74 % 21.20 603721.SH 中广天择 影视院线 1.85 5.27 % 0.10 199.32 % -477.43 002027.SZ 分众传媒 楼宇媒体 111.48 41.56% 44.23 100.81 % 16.71 600977.SH 中国电影 影视院线 38.27 262.94% 2.62 146.77 % 83.22 002739.SZ 万达电影 影视院线 92.71 188.50 % 2.91 114.42 % -7.12 300182.SZ 捷成股份 影视院线 25.99 32.30 % 3.94 92.50 % -11.82 002292.SZ 奥飞娱乐 动漫 20.04 13.77 % -0.93 -101.20% -16.45 300059.SZ 东方财富 互联网 40.51 62.07 % 62.34 83.48 % 47.14 603466.SH 风语筑 其他 22.47 36.21 % 3.91 42.27 % 17.98 002400.SZ 省广集团 其他 89.96 2.50 % 1.04 298.91% -10.25 603444.SH 吉比特 游戏 34.85 70.05% 12.06 51.70 % 18.56 300133.SZ 华策影视 影视院线 29.68 56.74 % 3.24 59.74 % 21.30 000681.SZ 视觉中国 版权 5.24 18.64 % 1.51 23.53 % 78.30 300413.SZ 芒果超媒 流媒体 116.31 22.81 % 19.80 22.84 % 36.47 603533.SH 掌阅科技 版权 15.97 6.81 % 1.49 -10.46 % 38.27 000156.SZ 华数传媒 广播电视 55.20 12.54% 6.40 16.61 % 13.50 300364.SZ 中文在线 版权 8.51 32.32 % 0.57 23.82 % 149.06 300031.SZ 宝通科技 游戏 19.72 1.03 % 3.33 5.39 % 22.85 300459.SZ 汤姆猫 游戏 14.02 13.23% 6.00 -3.31 % 21.79 300556.SZ 丝路视觉 其他 8.80 31.93 % 0.42 -14.01 % 61.82 002555.SZ 三七互娱 游戏 121.11 7.27 % 17.21 -23.85 % 23.68 300315.SZ 掌趣科技 游戏 11.80 -13.67% 2.45 -49.48 % 144.10 002624.SZ 完美世界 游戏 67.39 -16.40 % 8.00 -55.72 % 71.14 资料来源：Wind，新时代证券研究所（市盈率为 2021 年 11 月 26 日收盘市盈率） 表2： 港股、美股重点公司 2021 年上半年业绩汇总 2021H1 营收（亿 2021H1 归母净 证券代码 公司简称 所属板块 yoy yoy PE（TTM） 元） 利润（亿元） 09992.HK 泡泡玛特 其他 17.73 116.75% 3.59 153.78% 80.61 00772.HK 阅文集团 版权 43.42 33.19% 10.83 132.85% -452.86 09990.HK 祖龙娱乐 游戏 5.54 -8.00% -0.86 89.10% -129.19 00700.HK 腾讯控股 游戏 2735.62 22.70% 903.54 45.73% 19.58 01024.HK 快手 流媒体 361.58 42.80% 0.00 4.86% -3.45 02400.HK 心动公司 游戏 13.79 -4.29% -3.25 -257.42% -35.96 03690.HK 美团 互联网 807.75 94.75% -82.05 -1399.41% -325.99 NTES.O 网易 游戏 410.42 16.44% 79.81 -1.33% 42.21 资料来源：Wind，新时代证券研究所（市盈率为 2021 年 11 月 26 日收盘市盈率） 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 

4 .2021-11-28 传媒行业 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 核心观点、投资策略及股票组合 ................................................................................................................................... 6 1.1、 本周重点推荐及组合建议 ................................................................................................................................... 6 1.2、 核心观点及投资逻辑 ........................................................................................................................................... 6 1.3、 元宇宙产业图谱及公司梳理 ............................................................................................................................... 9 1.4、 部分重点传媒公司估值表格 ............................................................................................................................. 14 1.5、 重点关注：近期视频、游戏、上映电影 ......................................................................................................... 15 2、 市场行情分析及展望..................................................................................................................................................... 19 2.1、 行业一周市场回顾 ............................................................................................................................................. 19 2.2、 行业估值水平 ..................................................................................................................................................... 20 2.3、 公司重点公告 ..................................................................................................................................................... 21 3、 报告及数据..................................................................................................................................................................... 22 3.1、 一级市场投资动态 ............................................................................................................................................. 22 3.2、 并购重组与股权激励 ......................................................................................................................................... 25 4、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 25 图表目录 图 1： 每市模拟组合收益情况 .............................................................................................................................................. 6 图 2： 每市模拟组合走势情况 .............................................................................................................................................. 6 图 3： 元宇宙行业发展及公司布局 .................................................................................................................................... 12 图 4： 元宇宙产业链图谱 .................................................................................................................................................... 13 图 5： 国外主要元宇宙产业链涉及公司 ............................................................................................................................ 13 图 6： Meta 元宇宙图谱....................................................................................................................................................... 13 图 7： 国内主要元宇宙产业链涉及公司 ............................................................................................................................ 14 图 8： 部分腾讯元宇宙图谱 ................................................................................................................................................ 14 图 9： 传媒板块与创业板、沪深 300、上证指数比较 ..................................................................................................... 20 图 10： 传媒各子板块周涨跌幅比较 .................................................................................................................................. 20 图 11： 传媒行业 PE 近五年变化 ....................................................................................................................................... 20 图 12： 传媒行业 PB 近五年变化 ....................................................................................................................................... 20 图 13： 申万传媒指数与上证综指走势比较 ...................................................................................................................... 21 表 1： A 股重点公司 2021 三季度业绩汇总 ........................................................................................................................ 3 表 2： 港股、美股重点公司 2021 年上半年业绩汇总 ........................................................................................................ 3 表 3： 受益公司及其投资逻辑 .............................................................................................................................................. 7 表 4： 国内外部分公司元宇宙观点与布局 .......................................................................................................................... 9 表 5： 行业龙头公司估值 .................................................................................................................................................... 14 表 6： 部分传媒中盘公司估值 ............................................................................................................................................ 15 表 7： 部分传媒小盘公司估值 ............................................................................................................................................ 15 表 8： 三七互娱部分 2021 游戏产品 .................................................................................................................................. 15 表 9： 近期国产版号信息汇总 ............................................................................................................................................ 15 表 10： 近期上映的电影列表 .............................................................................................................................................. 17 表 11： A 股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比 ............................................................................................ 19 表 12： 传媒板块上周涨跌幅前十个股 .............................................................................................................................. 20 表 13： 本周国内融资/并购事件 ......................................................................................................................................... 23 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 

5 .2021-11-28 传媒行业 表 14： 近 12 个月并购重组进展情况统计 ........................................................................................................................ 25 表 15： 近 6 个月股权激励统计 .......................................................................................................................................... 25 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 

6 .2021-11-28 传媒行业 1、 核心观点、投资策略及股票组合 1.1、 本周重点推荐及组合建议 投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、科大讯飞、东方财富、奥飞 娱乐、视觉中国。二、受益组合，快手、腾讯、美团、创梦天地。三、吉比特、完 美世界、风语筑、华立科技、光线传媒、华策影视。 投资主题：元宇宙 ARVR、游戏元宇宙、长短视频平台、楼宇媒体等。 受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、中 手游、赤子城等。游戏名臣健康、电魂网络、宝通科技、昆仑万维、游族网络、姚 记科技、巨人网络、世纪华通、天神娱乐、天舟文化、冰川网络等。 图1： 每市模拟组合收益情况 图2： 每市模拟组合走势情况 资料来源：每市、新时代证券研究所 资料来源：每市、新时代证券研究所 1.2、 核心观点及投资逻辑 投资建议：互联网的监管指导正有序落地，元宇宙的探讨将会持续进行 反垄断和数据安全是互联网发展的重要变量，走向智能化与走向全球化是我国 当下互联网产业的两个重要驱动。我们认为此轮监管已基本有序落地。从元宇宙第 一股 Roblox 上市，到 Facebook 改名 Meta，微软发布企业元宇宙，英伟达持续技术 投入元宇宙，再从国内腾讯提出全真互联网，字节跳动布局 VR 赛道收购 Pico，网 易注册元宇宙商标，元宇宙协会成立等，各行各业围绕元宇宙的探讨不断，理解不 同。元宇宙可以理解为下一代互联网，将基于不同的终端产生不同的人与人，人与 事物的时间和空间的不同连接和体验，具体形态将视技术的发展情况。我们认为围 绕元宇宙可以把握的几个方向，一是新的硬件终端，ARVR 的设备概率较大，二是 新的建立在 ARVR 设备上的操作系统，三是除转移过来的娱乐应用，或将产生新 的亿级体量的应用。但当下的产业发展处于早起，早期的投资应把握最有业绩支撑 且最有可能转移到元宇宙的数字娱乐内容，比如数字游戏，数字流媒体，展览展示 等。 韩国发布《元宇宙首尔五年计划》，我国多地推进元宇宙城市建设 11 月韩国首尔市政府发布《元宇宙首尔五年计划》，宣布从 2022 年起分三个 阶段在经济、文化、旅游、教育等 7 大领域打造元宇宙行政服务生态，总投资计划 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 

7 .2021-11-28 传媒行业 达 39 亿韩元。我国多个地方政府关注元宇宙并有所布局，11 月 12 日浙江省经信 厅组织召开元宇宙产业发展座谈会，建议主管部门做好“元宇宙”产业顶层设计、 加大政策扶持；11 月 18 日张家界设立全国首个景区元宇宙研究中心；11 月 20 至 23 日深圳启动全国首个科幻周，主会场位于深圳〃南山〃蛇口的元宇宙创新实验 室；11 月 23 日贵阳市科技局举办“元宇宙：下一代互联网”系列创新沙龙。元宇 宙正处探索发展阶段，对于顺应“智慧城市”热潮入局的地方政府，元宇宙成为可 能的未来，进而带来产业发展新风口，持续推进当下初级形态的元宇宙互联网和数 字内容发展，投资把握受益产业链标的腾讯控股，展览展示风语筑，游戏三七互娱、 吉比特等。 网易云音乐 12 月 2 日挂牌港交所，网易持股 60%流媒体与游戏双赛道并行 11 月 23 日，网易云音乐宣布重启 IPO，12 月 2 日正式挂牌登陆港交所，公开 发行 1600 万股普通股，拟募资 30.4-35.2 亿港币，在音乐独家版权解除后正式加入 竞技。募资主要用途之一继续深耕音乐社区占比 40%，包括挖掘扶持原创音乐人、 提升社区活跃度等。今年前三季度网易云音乐总营收 51 亿元同增 52%；月活 1.84 亿人；在线音乐付费用户 2752 万同增超 93%，在线音乐付费率 14.9%。此次公开 募资占总发行股份 7.7%，目前已引入网易(2 亿)、索尼音乐娱乐(1 亿)及 Orbis(0.5 亿) 3 名基石投资者，合计认购 3.5 亿美元，如超额配股权未获行使网易将持股 60%， 把握游戏与流媒体双赛道并行。 表3： 受益公司及其投资逻辑 公司名称 代码 所属行业 行业景气度描述与受益逻辑 1、10 月 28 日公司发布 2021 年三季报，前三季度营收 116.31 亿元，同增 22.81%；归母净 利润 19.80 亿元，同增 22.84%；扣非后 19.72 亿元，同增 35.91%。其中 Q3 单季营收 37.78 亿元，同增 2.19%；归母净利润 5.29 亿元，同增 3.99%；扣非后 5.31 亿元，同增 11.78%。 2、10 月 28 日公司提升与中移旗下咪咕文化交易预计额度，加码与中移合作。目前公司与 中移已实现共建国家级 5G 联合实验室，应用 5G、VR 制播技术、自研湖南卫视虚拟主持 人“小漾”，探索搭建元宇宙平台。 芒果超媒 300413.SZ 互联网 3、10 月 21 日，财信精果受让原阿里创投所持 5.01%公司股份成第三大股东，转让价 47.56 元/股比 10 月 21 日收盘价溢价 21.4%，财信精果最大股东财信金融实控人为湖南省人民政 府办公厅，彰显国资长期信心。 4、9 月 26 日与中国作家出版集团签署文学资源共享战略合作协议，聚焦优势资源，解决 了持续输出内容的 IP 问题。 5、8 月 11 日公司 45 亿元定增落地，其中 40 亿将用于内容资源库扩建，引入中移资本在 内的三大实力战投。 1、10 月 30 日公司发布 2021 年三季报，前三季度总营收 121.11 亿元，同增 7.27%；归母 净利 17.21 亿元，同减 23.85%；扣非后 15.19 亿元，同减 22.14%。其中 Q3 单季营收 45.72 亿元，同增 38.50%，环增 22.86%；归母净利 8.67 亿元，同增 54.77%，环增 17.71%；扣非 后 8.82 亿元，同增 81.39%。 2、自研新游与海外表现强劲，年内上新数量增加，全球化战略布局提速显著。Q3 单季销 三七互娱 002555.SZ 游戏 售费用率 54.41%，同减 10.37%。Q3 上线自研新游《斗罗大陆：魂师对决》国内首月流水 超 7 亿，扩充长周期品类；出海业务方面据 SensorTower 数据，9 月公司排名中国出海厂商 收入第 4。 3、公司实现对广州三七网络 20%股权的间接收购，三七网络成为公司的全资子公司； 6、4、公司发布升级新的企业文化，确立“创新、进取、分享、尊重”的价值观，提出“卓 越、可持续发展”的企业愿景，明确“为世界带来快乐”的企业使命。 1、10 月 30 日公司发布 2021 年三季报，前三季度总营收 111.48 亿元，同增 41.56%；归母 分众传媒 002027.SZ 广告营销 净利 44.23 亿元，同增 100.81%；扣非后 40.31 亿元，同增 108.86%。其中 Q3 单季营收 38.21 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告 

8 .2021-11-28 传媒行业 亿元，同增 17.06%，环增 2.35%；归母净利 15.22 亿元，同增 10.39%，环减 0.63%；扣非 后 14.39 亿元，同增 10.07%，环增 4.71%。 2、2021 广告市场持续回温，疫情复苏下广告主预算向头部平台充分集中。前三季度公司 楼宇媒体稳定增长， 营收 102.67 亿元，同增 33.66%； 影院媒体营收 8.48 亿元， 同增 422.49%。 3、公司点位数量趋于稳定并稳步上升。截至中报公司电梯电视媒体中自营设备约 75.6 万 台，覆盖国内 105 个城市、香港及海外 30 多个主要城市。电梯海报媒体中自营设备约 170.8 万个，上半年总自营媒体设备合计增长 9.3 万台。 4、公司成功打造猿辅导、元气森林等众多品牌引爆案例，新消费赛道本身具备高增长特征， 公司作为品牌服务方，将持续受益新消费和新品牌的出现。 1、10 月 27 日发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 108.7 亿元，同比增长 49.2%。 归母净利润 7.29 亿元，与上年同期相比增长 31.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润 5.15 亿元，同比增长 512.9%； 2、公司 2021Q3 实现营业收入 45.5 亿元，与上年同期相比增长 55%。实现归属于上市公司 科大讯飞 002230.SZ 人工智能 股东的净利润 3.1 亿元，同比增长 4.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润 3.05 亿元，同比增长 298.7%；经营活动产生的现金流 43.7 亿元，同比增长 67.3%。 2、公司智慧教育 1-9 月份订单总金额同比大幅增长，AI 教育赛道继续高速发展； 3、公司智慧医疗，智慧城市、智能硬件，及开发平台业务保持稳定的发展和增长。 1、10 月 29 日公司发布 2021 年三季报，前三季度总营收 23.72 亿元，同增 57.82%；归母 净利 8.48 亿元，同增 42.44%；扣非后 7.03 亿元，同增 78.17%。其中 Q3 单季营收 8.07 亿 元，同增 37.43%，环增 1.96%；归母净利 2.99 亿元，同增 25.75%，环增 23.93%；扣非后 2.44 亿元，同增 89.56%。 2、坚定贯彻“云、多屏、内容、AI、协作”五大战略布局，各大业务板块均取得不俗成绩。 前三季度办公软件授权业务收入 3.55 亿元，同增 41.19%，通过优化渠道政企业务增长良好， 金山办公 688111.SH 计算机 信创产品采购需求旺盛；办公服务订阅业务收入 3.89 亿元，同增 56.13%，金山文档用户数 超疫情峰值，持续渗透教育领域。 3、公司主要产品 WPS 及金山词霸总月活突破 5 亿“大关”，以 WPS Office 为代表的办公 软件产品成为全民级刚需应用，优质的云办公服务成为用户持续增长的关键。 4、公司是国内领先的办公软件和服务提供商，响应国家“一带一路”倡导，在微软等海外 厂商移动端发展滞后时，快速推出移动办公产品，并在全球迅速占领市场；在产品迭代中 按需定制，口碑不断提升。 1、11 月 10 日公司发布 2021 年三季报，21Q3 营收 1423.68 亿元，同增 13%，环增 3%；归 母净利 395.1 亿元，同增 3%，环减 7%；非 IFRS 归母净利 317.51 亿元，同减 2%，环减 7%。 2、21Q3 公司出海游戏业务亮眼，收入同增 20%达 113 亿元，《Valorant》《部落冲突》表 现强劲，重点培育自有 IP；本土游戏市场收入同增 5%，达到 336 亿元，由《英雄联盟手 游》《王者荣耀》《使命召唤手游》等爆款驱动。 腾讯控股 00700.HK 互联网 3、21Q3 广告收入放缓，单季同增 5%，教育、游戏、保险等行业的广告收入下滑，日常必 需消费品、互联网服务类广告主需求强劲，未来将按需调整业务重点。 4、21Q3 金融科技及企业服务收入 433 亿元，同增 30%，稳健增长。数字支付日活及频率 健康增长，CRM、SaaS 解决方案（腾讯企点）服务企业数超 100 万家。 5、8 月 18 日，继投入 500 亿元启动“可持续社会价值创新”战略后，公司再投 500 亿元 助力共同富裕。扎根消费互联网与产业互联网，自觉提升社会价值。 1、11 月 23 日公司发布 2021 年三季报，21Q3 营收 204.93 亿元，同增 33.4%；21Q3 经调 整净亏损 48.22 亿元，环比 21Q2 减少 1.4pct。 2、21Q3 快手月活 5.73 亿人，同增 19.5%，环增 13.2%；日活 3.20 亿人，同增 17.9%，环 快手 01024.HK 互联网 增 9.3%；日活日均使用时长 119.1 分钟，同增 34.9%，环增 11.4%。公司打通用户、产品、 运营部门数据、改善拉新及留存效率，并进一步拓展内容 21Q3 快手短剧日活达 2.3 亿人。 3、21Q3 电商业务 GMV 同增 86%实现 1758 亿元，快手小店 GMV 占比提升至 90%，电商 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告 

9 .2021-11-28 传媒行业 复购率超 70%。公司成立 SKA 品牌运营中心，7 月推出 “造风者计划” 大力发展服务商。 1、10 月 29 日公司发布 2021 年三季报，前三季度总营收 5.24 亿元，同增 18.64%；归母净 利 1.51 亿元，同增 23.53%；扣非后 1.15 亿元，同减 4.69%。其中 Q3 单季营收 1.84 亿元， 同增 8.51%，环减 8.72%；归母净利 0.54 亿元，同增 9.09%，环减 1.44%；扣非后 0.25 亿 元，同减 47.24%，环减 53.97%。海外疫情致使业绩波动。 2、公司聚焦核心主业、坚持“视觉+”战略，全面开拓市场，将扩大在中小企业、长尾市 视觉中国 000681.SZ 互联网 场占有率作为长期重点战略。产品内容上优先发展音视频，数博会与 VJshi 签约共建“视 觉中国视频业务中心”，与北京国际设计周达成“文化北京”NFT 战略合作。 3、建党百年公司深度服务人民日报、新华社等主流媒体，独家战略合作人民网打造“人民 视觉网”，影响力凸显。维持看好版权行业的长期发展，看好图片正版化空间. 4、公司毛利率保持稳定，经过整改和疫情影响，2020 年整体复苏。 1、10 月 16 日公司发布 2021 年三季报，前三季度总营收 96.36 亿元，同增 62.07%；归母 净利 62.34 亿元，同增 83.48%；扣非后 61.30 亿元，同增 84.75%。其中 Q3 单季营收 38.56 亿元，同增 47.85%，环增 33.37%；归母净利 25.07 亿元，同增 57.76%，环增 38.04%；扣 非后 25.03 亿元，同增 58.23%，环减 45.12%。 东方财富 300059.SZ 互联网金融 2、三季度两融业务利息净收入 7.07 亿元，同增 54.34%，环增 27.59%；基金代销业务营收 14.96 亿元，同增 43.11%。经纪和两融业务排名升至第 15、19 名，门户网流量稳居前列。 3、基金代销业务稳居第一梯队，天天基金股票型+混合型基金、非货币基金保有规模全部 机构中均排名第四，APP 生态日趋完善。 4、研发人员占比近四成，金融终端赋能主业。 资料来源：各公司公告、新时代证券研究所 1.3、 元宇宙产业图谱及公司梳理 表4： 国内外部分公司元宇宙观点与布局 公司名称 代码 所属板块 观点与布局 1、CEO 库克：我将远离流行语，更愿意将 AR 和 VR 称之为增强现实； 苹果 AAPL.O 电脑硬件 2、2021 年 11 月提交特殊眼镜专利申请，该专利名为“视觉校正的图形输出和标 准图形输出”，可以通过一款特殊眼镜显示苹果设备上的内容。 1、CEO 纳德拉：当我们谈论元宇宙时，我们是在描述一个新的平台和一种新的应 用程序类型，类似于我们在 90 年代早期谈论网络和网站的方式。在某种意义上， 元宇宙使我们能够将计算嵌入到现实世界中，并将现实世界嵌入到计算中，为任 何数字空间带来真实的存在。但同时我也觉得我们应该脚踏实地，因为物理存在 是无法替代的； 2、2019 年 2 月发布 MR 设备 HoloLens 2，2020 年 10 月推出混合现实操作系统 Windows Holographic； 微软 MSFT.O 互联网 3、2021 年 8 月官宣“企业元宇宙”解决方案，帮助企业客户实现数字世界与现实 世界融为一体； 4、2021 年 11 月率先为旗下聊天和会议产品 Teams 引入“元宇宙”元素，在 Ignite 大会宣布计划将混合现实平台 Mesh 融入 Microsoft Teams 中，推出元宇宙办公解 决方案，允许通过 Mesh for Teams 进行工作协作； 5、2021 年 11 月宣布未来 Xbox 游戏平台将加入元宇宙； 6、公司打算通过一系列整合虚拟环境的新应用程序，让用户在相互连结的虚拟世 界中生活、工作和娱乐，融合物理和数字世界。 1、CEO 皮查伊：未来是人工智能和搜索的天下，元宇宙并不是未来； 谷歌 GOOG.O 互联网 2、强化 AR 技术，利用自研“AR Core”等技术提升光估测、运动追踪、环境理 解的精度，尝试用 AR 技术提升用户家居、购物、旅游等方面的便利。 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告 

10 .2021-11-28 传媒行业 公司名称 代码 所属板块 观点与布局 1、2014 年收购 Oculus，2016 年起陆续推出多款消费级 VR 设备； 2、2021 年 7 月宣布 Facebook 将向“元宇宙”企业转型，8 月 Horizon Workrooms 开启公测，10 月正式改名“Meta”，12 月 1 日起股票代码“FB”变更为“MVRS”， 计划未来 5 年在欧雇佣 1 万人来建立“元宇宙”； 3、2021 年末前持续在公司的 AR、VR 部门 Facebook Reality Labs 投资 100 亿美元； Meta/ 4、布局全面，涉及比如 Creator 内容创作社区、VR/AR Oculus Quest、数字货币 FB.O 互联网 脸书 diem、商业以及 Workplace 虚拟办公空间； 5、产品面世，例如 Horizon（视界）系列产品，作为社交平台帮助人们在元宇宙 中进行创造和互动， 子产品 Horizon Home 是在元宇宙中建立个人空间的早期愿景， Horizon Workrooms 专为移动办公及协作打造； 6、售出的虚拟现实头盔数量已达 1000 万台。新的 Quest 2 更轻薄，用户还可通过 链接脸书账户的方式，在 VR 中找到好友，并可以通过设备使用和好友虚拟聊天。 1、CEO Bob Chapek：元宇宙是迪士尼的未来方向，迪士尼乐园加上 Disney+数字 迪士尼 DIS.N 影视/娱乐 平台使公司具备了无可匹敌的元宇宙构建能力，未来粉丝们有望在元宇宙与迪士 尼公主共进午餐； 1、创始人 David Baszucki：我们在 17 年前创业的商业计划中，就预测了可以让人 们聚集在一起的这个新事物，在过去的 17 年里，我们一直在元宇宙这一领域进行 创新； 2、2021 年 3 月成功登录纽交所成为首家上市的元宇宙概念公司； 3、2021 年 11 月投资三款面向初中、高中和大学学生的教育类游戏，加码元宇宙 Roblox RBLX.N 游戏 教育市场； 4、自有虚拟经济体系，在该游戏平台中，用户花钱购买虚拟货币 Robux，并以此 在游戏内进行交易，购买游戏中的各类皮肤、道具等，用户购买 Robux 之后，Roblox 会将之以一定的比例返还给游戏中的创作者与开发者，这些人也能将收到的 Robux 兑换成现实货币。 1、2020 年 12 月虚拟协作平台 Omniverse 开始公测； 2、2021 年 8 月在 SIGGRAPH 2021 大会中宣布全球首个为元宇宙建立提供基础的 英伟达 NVDA.O 半导体 模拟和协作平台 NVIDIA Omniverse 将通过与 Blender 和 Adobe 集成来实现大规模 扩展，并将向数百万新用户开放。 耐克 NKE.N 消费品 1、2021 年 11 月正是布局元宇宙，建立 NIKELAND 虚拟数字空间。 1、2020 年 11 月与腾讯音乐（TME）达成战略合作，腾讯正式踏足虚拟音乐会； Wave VR - 流媒体 2、2021 年 11 月与贾斯汀.比伯合作，面向全球歌迷举办“元宇宙演唱会”。 1、2020 年 4 月举办 Travis Scott 虚拟演唱会、8 月举办米津玄师虚拟演唱会； Fortunite - 游戏 2、2021 年 8 月举办 Ariana Grande 虚拟演唱会。 1、元宇宙是未来发展的大趋势，公司非常重视且正在研究趋势发展，关注相关产 业上下游； 中文在线 300364.SZ 版权 2、申请如中文元宇宙、IP 元宇宙、17K 元宇宙等商标，未来可为元宇宙持续提供 海量 IP、有声产品及互动阅读产品（如 chapters，spotlight 等）。 1、CEO 丁磊：可以非常肯定地说，网易已经做好了元宇宙的技术和规划准备，等 “发令枪一响”，网易可能跑得比谁都快； 2、注册了“网易元宇宙”“雷火元宇宙”“伏羲元宇宙”等商标，涉及广告销售、 教育娱乐、网站服务等，当前商标状态均为申请中； 网易 NTES.O 互联网 3、2021 年 10 月投资“虚拟人”生态公司次世文化，曾打造迪丽热巴虚拟形象“迪 丽冷巴”、黄子韬虚拟形象“韬斯曼”、欧阳娜娜的虚拟乐队“NAND”； 4、截至 2021 年 11 月，网易在虚拟人相关的投资达 5 起，还包括虚拟形象技术公 司 Genies、虚拟社交平台 Imvu、打造虚拟交互式演唱会的美国直播公司 Maestro、 敬请参阅最后一页免责声明 -10- 证券研究报告 

11 .2021-11-28 传媒行业 公司名称 代码 所属板块 观点与布局 “微软小冰”母公司北京红棉小冰科技有限公司。 1、CEO 马化腾：拥有大量探索和开发元宇宙的技术和能力。 2、2021 年 7-9 月投资了与元宇宙概念相关数家公司卓艺工坊、魂起网络和威魔纪 腾讯控股 0700.HK 互联网 元。 3、相继申请“王者元宇宙”、“魔方元宇宙”“QQ 元宇宙”“飞车元宇宙”等 商标。 1、“VR 元年”2016 年，测试过将 VR 引入网吧、电竞馆等线下场景，后因技术 受限、用户体验不佳而终止； 2、元宇宙相关项目于 2021 年 9 月底立项，旨在线下场景打造 VR/AR 体验专区（体 验馆），项目初步规划 10 人角色团队，拟投入研发费用 800-2000 万元，用于 VR 盛天网络 300494.SZ 互联网 相关技术的继续开发； 3、不生产 VR/AR 硬件，仅开发内容管理以及付费、衍生服务接入平台，提供一 整套线下场景用户体验的技术方案，以 PC-VR 选单、VR 头盔内选单为直接产品 形态，提供用户选择及体验虚拟现实的入口途径。 1、创始人史玉柱：元宇宙没有统一的定义，100 个人有 100 个定义和描述。元宇 宙时代必然来临但不是眼下，其发展是渐进的，还有些基础问题需要解决，比如 VR 眩晕等硬件问题、网络延迟、基于区块链的经济系统合规性、云端算力等问题。 巨人网络 002558.SZ 游戏 游戏的障碍少些，其他应用场景的障碍多些。元宇宙的研发，需要多些耐心，少 些浮躁； 2、暂未成立元宇宙事业部，但相关研究工作持续进行，适时推进产品立项。 三七互娱 002555.SZ 游戏 1、投资 VR 游戏研发工作室 Archiact 完美世界 002624.SZ 游戏 1、子公司 Unknown Worlds 研发 VR 游戏 1、以元宇宙概念打造游戏《酿酒大师》，整体产品规划分梯次分别为 H5、2D、 3D、VR 及海外几大版本，从平面、立体、动态感知逐步实现产品的向上研发； 中青宝 300052.SZ 游戏 2、《酿酒大师》当前 H5 版本计划研发投入 500-1500 万元，后续的 2D、3D、 VR 及海外版本均有单独预算及规划，总预算 1 亿元左右。 1、2021 年 10 月 20 日，阿里巴巴达摩院 XR 实验室正式露面，未来其将进一步探 索元宇宙领域。“元宇宙就是 AR、VR 眼镜上的整个互联网； 阿里巴巴 9988.HK 互联网 2、实验室负责人谭平：AR、VR 眼镜是即将普及的下一代移动计算平台，元宇宙 可以理解为互联网行业在这个新平台上的呈现。 1、2021 年 10 月正式发布基于百度大脑的百度 VR 2.0 产业化平台。整套解决方案 百度 9888.HK 互联网 融合了百度在 AI 领域的领先技术，期待这些开源开放的技术更大限度应用于元宇 宙中。 1、尝试探索“元宇宙”，今年 3 月推出了 THE9“X-City”扩展现实（XR）音乐 会； 爱奇艺 IQ.O 流媒体 2、拟于 22Q2 推出虚拟形象音乐竞演综艺《元宇宙唱将》，邀请歌手以定制的虚 拟形象参与竞演。 1、2020 年 4 月与北京为快科技达成战略合作，联手探索 VR+影视、VR+文旅、 VR+展览、VR+线下娱乐等众多新模式，北京为快科技专注“VR 内容”，旗下拥 有线上 VR 影视平台 VeeR 和线下 VR 影院品牌“零号空间”； 风语筑 603466.SH 其他 2、拟将浙江深白数字科技有限公司更名为浙江风语宙数字科技有限公司，专注对 VR、AR、XR、数字虚拟人、3D 渲染、沉浸式交互、数字孪生等技术的研发与应 用。 1、CEO 陈睿：元宇宙目前还是一个远期的目标，我几乎没有听到真正做产品的人 哔哩哔哩 BILI.O 流媒体 讨论这个，它是需要产品和技术有突破，才能去实现这个概念的，我认为它不是 敬请参阅最后一页免责声明 -11- 证券研究报告 

12 .2021-11-28 传媒行业 公司名称 代码 所属板块 观点与布局 在最近的两三年内可以完成的； 2、哔哩哔哩将虚拟乐园引入线下嘉年华，联合商汤科技共同打造 MR 虚拟体验馆， 与备受欢迎的虚拟主播互动。 1、母公司湖南广电将以国家广播电视总局 5G 重点实验室为基座，与中国移动以 芒果超媒为合作契机，探索搭建芒果“元宇宙”平台； 芒果超媒 300413.SZ 流媒体 2、2021 年 10 月 2 日首次亮相 5G 实验室自研数字主持人“小漾”，拟加入改版 后的《快乐大本营》。 1、先后投资哈视奇、一隅千象，对于虚拟现实等前瞻性技术和赛道； 2、2021 年 7 月 30 日通过向全资子公司海南元宇宙增资至 5000 万元，拟通过此次 宝通科技 300031.SZ 游戏 增资支持其开展新兴产业投资布局，重点布局 AR/VR/MR、机器人、传感器等成 长性产业相关领域。 1、2021 年 11 月 12 日对“仙剑元宇宙的布局”进行了对外交流，明确明确《仙剑 中手游 0302.HK 游戏 奇侠传：世界》投入数亿级别资金，预计 22Q3 开测，是国风领域首个公布相关元 宇宙规划的 IP。 1、产品和战略副总裁朱骏：VR/AR 领域目前的关键是找好应用场景，加强软硬件 算法的研发，提升性能、精度和交互体验，我们看好 VR/AR 技术未来在办公、学 习、视频、娱乐等各领域的应用，但我们对特别宏大、非常抽象的概念持谨慎态 度； 2、2021 年 4 月，1 亿元投资元宇宙概念公司代码乾坤； 字节跳动 - 互联网 3、2021 年 8 月，90 亿人民币高价收购约 70 亿估值的 Pico，正式入局 VR 领域， 11 月 Pico 申请注册“Pico 元宇宙”商标； 4、2021 年 10 月投资光舟半导体，其由 AR 光学专家朱以胜和科学家初大平教授 等共同创办，设计并量产了 AR 显示光芯片及模组，旗下还拥有半导体 AR 眼镜硬 件产品。 资料来源：各公司公告、新时代证券研究所 图3： 元宇宙行业发展及公司布局 资料来源：各公司官网，《元宇宙》，新时代证券研究所整理 敬请参阅最后一页免责声明 -12- 证券研究报告 

13 .2021-11-28 传媒行业 图4： 元宇宙产业链图谱 资料来源：MatthewBall.vc，《元宇宙》，VR 陀螺，易观数据，IDC，新时代证券研究所整理 图5： 国外主要元宇宙产业链涉及公司 资料来源：IDC，CBINSIGHTS，易观数据，VR 陀螺，新时代证券研究所整理 图6： Meta 元宇宙图谱 资料来源：Facebook 官网，《元宇宙》，IT 桔子，新时代证券研究所整理 敬请参阅最后一页免责声明 -13- 证券研究报告 

14 .2021-11-28 传媒行业 图7： 国内主要元宇宙产业链涉及公司 资料来源：IDC，易观数据，VR 陀螺，新时代证券研究所整理 图8： 部分腾讯元宇宙图谱 资料来源：腾讯官网，游戏陀螺，36 氪，新时代证券研究所整理 1.4、 部分重点传媒公司估值表格 表5： 行业龙头公司估值 市值 营收（百万） 净利润（百万） 21 年 21 年 证券代码 证券简称 21 年增速 21 年增速 （亿元） 20E 21E 20E 21E PE ROE 002027.SZ 分众传媒 1040 15818 18687 18% 6044 7259 20% 14 28% 300413.SZ 芒果超媒 857 17603 21327 21% 1963 2451 25% 35 17% 002555.SZ 三七互娱 526 17097 20294 19% 2776 3333 20% 16 29% 002624.SZ 完美世界 385 10111 12936 28% 1460 2388 64% 16 11% 敬请参阅最后一页免责声明 -14- 证券研究报告 

15 .2021-11-28 传媒行业 002739.SZ 万达电影 311 13483 16958 26% 801 1454 82% 21 7% 300251.SZ 光线传媒 302 1709 2456 44% 800 1083 35% 28 8% 资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，股价为 2021 年 11 月 26 日 收盘价） 表6： 部分传媒中盘公司估值 市值 营收（百万） 净利润（百万） 21 年 21 年 证券代码 证券简称 21 年增速 21 年增速 （亿元） 20E 21E 20E 21E PE ROE 600637.SH 东方明珠 269 10086 10438 3% 1741 1806 4% 15 5% 300418.SZ 昆仑万维 257 4669 6114 31% 4775 1694 -65% 15 14% 603444.SH 吉比特 270 4443 5335 20% 1582 1829 16% 15 34% 601098.SH 中南传媒 161 11590 12477 8% 1448 1566 8% 10 11% 603533.SH 掌阅科技 94 2352 2679 14% 325 418 28% 23 16% 000681.SZ 视觉中国 133 737 944 28% 203 268 32% 50 6% 资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，股价为 2021 年 11 月 26 日 收盘价） 表7： 部分传媒小盘公司估值 市值 营收（百万） 净利润（百万） 21 年 21 年 证券代码 证券简称 21 年增速 21 年增速 （亿元） 20E 21E 20E 21E PE ROE 300031.SZ 宝通科技 104 3176 4028 27% 413 517 25% 20 15% 601595.SH 上海电影 44 790 945 20% 88 136 54% 33 5% 300364.SZ 中文在线 89 1496 2137 43% 117 173 49% 52 7% 资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，股价为 2021 年 11 月 26 日 收盘价） 1.5、 重点关注：近期视频、游戏、上映电影 表8： 三七互娱部分 2021 游戏产品 游戏名称 游戏类型 发布时间 斗罗大陆：魂师对决 策略卡牌 二季度 叫我大掌柜 模拟经营 二季度 龙腾霸主 传奇冒险 二季度 代号 JZ 仙侠游戏 2021 代号 XN 仙侠游戏 2021 代号 GC MMORPG 2021 资料来源：三七互娱 2020 半年报，新时代证券研究所 表9： 近期国产版号信息汇总 名称 申报类别 出版单位 运营单位 勇敢的哈克 客户端 厦门雷霆互动网络有限公司 深圳雷霆信息技术有限公司 猎魔人远征 移动 杭州渡口网络科技有限公司 苏州大禹网络科技有限公司 召唤英雄 移动 海南省电子音像出版社有限公司 海南神音网络科技有限公司 中职篮英雄 移动 上海同济大学电子音像出版社有限公司 上海趣妮网络科技有限公司 荣耀战场 移动 杭州紫府网络科技有限公司 北京心智互动科技有限公司 我的漫画 移动 杭州美盛游戏技术开发有限公司 上海浪险劲网络科技有限公司 艾比之星 移动 华东师范大学电子音像出版社有限公司 上海领音文化传播有限公司 超级制造工厂 移动 江苏凤凰数字传媒有限公司 海南米麦科技有限公司 敬请参阅最后一页免责声明 -15- 证券研究报告 

16 .2021-11-28 传媒行业 名称 申报类别 出版单位 运营单位 我有一座育龙岛 移动 成都超级梦网络技术股份有限公司 杭州必可科技有限公司 翻滚吧勇者 移动 华中科技大学电子音像出版社 上海蜂虞网络科技有限公司 源战役 移动 成都盈众九州网络科技有限公司 海南子速网络科技有限公司 葫芦娃 2 移动 上海同济大学电子音像出版社有限公司 上海期艺网络科技有限公司 无悔华夏 移动 海南省电子音像出版社有限公司 海南创青有为网络科技有限公司 行界 移动 成都超级梦网络技术股份有限公司 成都不玩网络科技有限公司 突击荣耀 移动 杭州润趣科技有限公司 海南有娱网络科技有限公司 我的安吉拉 2 移动 杭州哲信信息技术有限公司 广州金科文化科技有限公司 风色幻想命运传说 移动 上海科学技术文献出版社有限公司 上海映雄体育文化有限公司 不要吵醒熊 移动 杭州浮云网络科技有限公司 杭州浮云网络科技有限公司 甜甜的你 移动 杭州美盛游戏技术开发有限公司 海南流砂网络科技有限公司 动物乐园派对 移动 杭州紫府网络科技有限公司 南京原极信息科技有限公司 节奏快打 游戏机-switch 华东师范大学电子音像出版社有限公司 上海可柯信息科技有限公司 王牌星计划 移动 成都盈众九州网络科技有限公司 广州市溢熙信息科技有限公司 五行降妖师 移动 黑龙江龙华数字出版股份有限公司 深圳印象互娱网络科技有限公司 武圣三国 移动 杭州哲信信息技术有限公司 深圳市卓趣互娱科技有限公司 悠久之树 移动 大唐网络有限公司 潜龙心诚(北京)网络科技有限公司 圆梦庄园 移动 上海商国网络科技发展有限公司 上海商国网络科技发展有限公司 格里德小分队 移动 深圳中青宝互动网络股份有限公司 深圳维克斯游戏有限公司 符文王者 移动 杭州紫府网络科技有限公司 珠海始创科技有限公司 从前有座灵剑山 移动 华东师范大学电子音像出版社有限公司 上海纳原信息技术有限公司 九州异兽记 移动 黑龙江龙华数字出版股份有限公司 广州君趣网络科技有限公司 军师大时代 移动、网页 黑龙江科学技术出版社有限公司 海南祥莱网络科技有限公司 无名江湖 移动 宁波东海岸电子音像出版社有限公司 深圳市前海弘程游戏有限公司 龙与家园 客户端 杭州群游科技有限公司 广州虎牙信息科技有限公司 超次元女神 移动 西安交通大学出版社有限责任公司 杭州万物互娱网络科技有限公司 我的山海 移动 山东科学技术出版社有限公司 青岛蓝飞互娱科技股份有限公司 圣树唤歌 移动 上海同济大学电子音像出版社有限公司 上海歆瑷网络科技有限公司 长安夜明 移动 成都超级梦网络技术股份有限公司 成都斧王网络科技有限公司 莽荒英雄录 移动 杭州渡口网络科技有限公司 福州智趣数码科技有限公司 拣爱 客户端 深圳中青宝互动网络股份有限公司 上海听枫语数字传媒科技有限公司 劲乐幻想 移动 上海商国网络科技发展有限公司 上海纵深乐琪网络科技有限公司 群雄使命 移动 海南省电子音像出版社有限公司 海南七元素网络科技有限公司 航海日记 2 移动 方圆电子音像出版社有限责任公司 天津海兔科技有限公司 海沙风云 移动、客户端 安徽新华电子音像出版社 心动网络股份有限公司 王国的反击 移动 杭州烈焰网络技术有限公司 厦门任势网络科技有限公司 塔防召唤师 移动 宁波东海岸电子音像出版社有限公司 深圳市大象互娱科技有限公司 桃花师 移动 广州四三九九信息科技有限公司 广州四三九九信息科技有限公司 都市冒险高手 移动 杭州群游科技有限公司 厦门快快网络科技有限公司 一战称王 移动 方圆电子音像出版社有限责任公司 河北米玩网络科技有限公司 最佳球会 移动 金报电子音像出版中心 波波和小伙伴们的（北京）科技有限公司 不可思议之梦蝶 游戏机-switch 深圳中青宝互动网络股份有限公司 天津市队友科技有限公司 蜀境传说 移动 上海商国网络科技发展有限公司 海南展宏信息技术有限公司 将灵说 移动 杭州美盛游戏技术开发有限公司 广州可酷淘信息技术有限公司 欢乐对决 移动 天津电子出版社有限公司 广州锦游科技有限公司 敬请参阅最后一页免责声明 -16- 证券研究报告 

17 .2021-11-28 传媒行业 名称 申报类别 出版单位 运营单位 无声冲突 移动 广州谷得网络科技有限公司 广州谷得网络科技有限公司 蛋仔派对 移动 广州网易计算机系统有限公司 杭州网易雷火科技有限公司 暖雪 客户端 大唐网络有限公司 东银河系漫游指南（北京）科技有限公司 珍食秘巡记 移动 黑龙江龙华数字出版股份有限公司 魔力小鸟（北京）信息技术有限公司 非人哉 移动 湖北省扬子江影音有限责任公司 北京大神圈文化科技有限公司 幻之封神 移动 上海晨路信息科技股份有限公司 上海聚初信息科技有限公司 少年闯江湖 移动-休闲益智 湖北省扬子江影音有限责任公司 海南灵简网络科技有限公司 决战动物星 移动-休闲益智 吉林音像出版社有限责任公司 武汉镜像科技有限公司 魔法欢乐消除 移动-休闲益智 江苏凤凰电子音像出版社有限公司 广州炫动信息科技有限公司 跑酷之王 移动-休闲益智 天津电子出版社有限公司 竞技世界（北京）网络技术有限公司 模拟玩具魔方 移动-休闲益智 杭州乐港科技有限公司 北京古鲁营销顾问有限公司 车神传说 移动-休闲益智 杭州烈焰网络技术有限公司 南阳嘉翔软件有限公司 天天消不停 移动-休闲益智 杭州群游科技有限公司 北京盈易科技有限公司 奇幻消除 移动-休闲益智 杭州润趣科技有限公司 南阳新创元软件有限公司 农场小筑 移动-休闲益智 杭州哲信信息技术有限公司 北京星游讯天网络科技有限公司 连连看对战 移动-休闲益智 杭州边锋网络技术有限公司 杭州边锋网络技术有限公司 拯救银河系 移动-休闲益智 黑龙江科学技术出版社有限公司 深圳火羽互动科技有限公司 勇者之路 移动-休闲益智 湖北省扬子江影音有限责任公司 武汉巨有趣互动科技有限公司 全民接快递 移动-休闲益智 吉林音像出版社有限责任公司 长春辰海竞玩网络科技有限公司 萌宠泡泡射手 移动-休闲益智 江苏凤凰电子音像出版社有限公司 南京网眼软件有限公司 眼力达人 移动-休闲益智 天津电子出版社有限公司 北京豪腾嘉科科技有限公司 街边象棋 移动-休闲益智 华中科技大学电子音像出版社 成都鼎趣网络科技有限公司 怀旧俄罗斯方块 移动-休闲益智 上海乐蜀网络科技股份有限公司 上海乐蜀网络科技股份有限公司 我的坦克 移动-休闲益智 浙江出版集团数字传媒有限公司 北京光耀大地科技有限公司 缤纷软糖大作战 移动-休闲益智 辽宁电子出版社有限责任公司 黑鲨科技（重庆）有限公司 布丁乐园 移动-休闲益智 杭州烈焰网络技术有限公司 海南优强葆网络科技有限公司 魅影飞车 移动-休闲益智 杭州润趣科技有限公司 汕头市寰潮网络科技有限公司 星座六边消消 移动-休闲益智 杭州边锋网络技术有限公司 苏州尚游网络科技有限公司 怪物禁区 移动-休闲益智 黑龙江科学技术出版社有限公司 黑龙江省华厦亿达信息科技有限公司 噜噜喵 移动-休闲益智 吉林音像出版社有限责任公司 北京默契破冰科技有限公司 天天爱填色 移动-休闲益智 江苏凤凰电子音像出版社有限公司 南京道成网络科技有限公司 球球跳跳塔 移动-休闲益智 宁波东海岸电子音像出版社有限公司 武汉指娱互动信息技术有限公司 成语滑动消除 移动-休闲益智 华中科技大学电子音像出版社 武汉市多比特信息科技有限公司 弓箭侠 移动-休闲益智 辽宁电子出版社有限责任公司 深圳帝国互娱网络在线有限公司 资料来源：国家新闻出版署、新时代证券研究所 表10： 近期上映的电影列表 上映日期 片名 类型 国家/地区 豆瓣想看人数 主要出品方 11 月 26 日 银行家 剧情 美国 21420 人 罗穆卢斯 11 月 26 日 捞世界 喜剧 中国大陆 82 人 银梦影视、堂前燕、哔哩哔哩、珠江 影业 11 月 26 日 野马分鬃 剧情 中国大陆 19466 人 阿里巴巴影业 11 月 27 日 大圣降妖 动画 中国大陆 411 人 喜果动漫 12 月 2 日 古董局中局 剧情 / 悬疑 / 冒险 中国大陆 35343 人 英皇电影、联瑞影业、正夫影业 敬请参阅最后一页免责声明 -17- 证券研究报告 

18 .2021-11-28 传媒行业 12 月 3 日 你的世界如果没 剧情 / 爱情 中国大陆 431 人 飞天盛宇 有我 12 月 3 日 无尽攀登 冒险 / 纪录片 / 运 中国大陆 283 人 时光春雨、登峰国际、郭帆影业 动 12 月 10 日 暗杀风暴 犯罪 / 悬疑 中国大陆 / 4412 人 银都机构、淘票票影视、爱奇艺、无 中国香港 限自在 12 月 10 日 第四面墙 剧情 中国大陆 1522 人 禾和影业、冲击力影视、白马影视、 馅饼影视 12 月 11 日 摇滚藏獒：蓝色 喜剧 / 动画 / 音乐 中国大陆 / 332 人 华谊兄弟、点睛动画 光芒 美国 12 月 17 日 雄狮少年 动画 中国大陆 3930 人 精彩时间、易动文化、华录百纳、墨 客行 12 月 24 日 平原上的火焰 爱情 / 犯罪 中国大陆 59351 人 猫眼影业、猫眼微影、无限自在文化、 突燃影业 12 月 24 日 误杀 2 剧情 / 犯罪 / 家庭 中国大陆 8154 人 万达影视、厦门恒业、壹同传奇、中 国电影 12 月 24 日 穿过寒冬拥抱你 剧情 / 爱情 中国大陆 3001 人 中国电影、阿里巴巴影业 12 月 24 日 爱情神话 剧情 / 爱情 中国大陆 2433 人 麦特影业、真乐道文化、上海电影、 捕影传奇 12 月 24 日 热汤 剧情 / 爱情 / 悬疑 中国大陆 3116 人 蛮草电影、怡迪影视、和承影业 12 月 24 日 你猜我是不是英 喜剧 中国大陆 132 人 金桥影业、星沃佳合、大融传媒 雄 12 月 24 日 战疫英雄 剧情 / 爱情 中国大陆 132 人 卫健委人口文化发展中心、卓迈影业 12 月 24 日 王者回归 动画 中国大陆 86 人 欧瑞动漫、和承影业 12 月 31 日 反贪风暴 5 动作 / 犯罪 中国香港 / 7313 人 明肇影视、华策影视、墨客行影业、 中国大陆 东方影业、耳东文化、天马联合、天 马影联 12 月 31 日 忠犬八公 剧情 中国大陆 2638 人 拉近影业、爱奇艺影业 12 月 31 日 以年为单位的恋 爱情 中国大陆 3997 人 光线影业 爱 12 月 31 日 李茂换太子 喜剧 / 古装 中国大陆 1442 人 新丽传媒、非洋娱乐、腾讯影业、阅 文影视 12 月 31 日 只要你过得比我 剧情 / 家庭 中国大陆 216 人 和力辰光、麦颂影视、冲击力影视、 好 博亚环球 12 月未定 黑客帝国：矩阵 动作 / 科幻 美国 95215 人 华纳兄弟 重启 12 月未定 蜘蛛侠：英雄无 动作 / 科幻 / 冒险 美国 82776 人 哥伦比亚影片 归 12 月未定 两个半爸爸 剧情 中国香港 / 3910 人 耳东影业、映艺娱乐 中国大陆 资料来源：豆瓣，新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -18- 证券研究报告 

19 .2021-11-28 传媒行业 2、 市场行情分析及展望 2.1、 行业一周市场回顾 上周（11 月 22 日-11 月 26 日），传媒行业指数（SW）跌幅为 1.88%，沪深 300 跌幅为 0.61%，创业板指涨幅为 1.46%，上证综指涨幅为 0.10%。传媒指数相 较创业板指数下跌 3.34%。 各传媒子板块中，媒体上涨 1.25%， 广告营销下跌 2.92%， 文化娱乐下跌 3.62%，互联网媒体下跌 0.83%。 表11： A 股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比 时间 SW 传媒 Wind 媒体 中信传媒 创业板 沪深 300 上证综指 2021/11/22 0.03% -0.21% -0.11% 2.54% 0.46% 0.61% 2021/11/23 -0.08% 0.40% -0.09% -0.37% 0.02% 0.20% 2021/11/24 1.06% 1.61% 1.29% -0.40% 0.07% 0.10% 2021/11/25 -1.80% -1.60% -2.29% -0.12% -0.41% -0.24% 2021/11/26 -1.08% -0.92% -1.09% -0.16% -0.74% -0.56% 一周涨跌幅 -1.88% -0.74% -2.31% 1.46% -0.61% 0.10% 资料来源：Wind、新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -19- 证券研究报告 

20 .2021-11-28 传媒行业 图9： 传媒板块与创业板、沪深 300、上证指数比较 图10： 传媒各子板块周涨跌幅比较 2.00% 2.00% 1.25% 1.50% 1.46% 1.00% 1.00% 0.50% 0.10% 0.00% 0.00% -0.50% -1.00% -1.00% -0.61% -0.83% -0.74% -1.50% -2.00% -2.00% -2.50% -1.88% -2.31% -3.00% -2.92% -4.00% -3.62% 媒体 广告营销 文化娱乐 互联网媒体 资料来源：Wind、新时代证券研究所 资料来源：Wind、新时代证券研究所 表12： 传媒板块上周涨跌幅前十个股 涨幅前十（%） 跌幅前十（%） 300364.SZ 中文在线 28.69% 002131.SZ 利欧股份 -16.95% 603398.SH 沐邦高科 25.07% 600652.SH *ST 游久 -13.10% 000829.SZ 天音控股 15.47% 002188.SZ *ST 巴士 -12.64% 002858.SZ 力盛赛车 11.05% 600136.SH 当代文体 -9.91% 002174.SZ 游族网络 8.84% 603825.SH 华扬联众 -9.89% 000681.SZ 视觉中国 7.76% 002555.SZ 三七互娱 -9.78% 000719.SZ 中原传媒 6.96% 002619.SZ *ST 艾格 -9.70% 300058.SZ 蓝色光标 6.54% 300031.SZ 宝通科技 -7.73% 002263.SZ 大东南 6.36% 002558.SZ 巨人网络 -7.61% 600373.SH 中文传媒 6.26% 000835.SZ *ST 长动 -7.35% 资料来源：Wind、新时代证券研究所 2.2、 行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新 PE 估值为 30.26，低于近五年平均水平，最新 PB 估值为 2.43，低于近五年平均水平，整体估值处于历史地位。 图11： 传媒行业 PE 近五年变化 图12： 传媒行业 PB 近五年变化 70 5 60 4 近五年均值： 50 近五年均值： 35.06 2.67 40 3 30 2 20 1 10 0 0 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 2021/11 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 2021/11 传媒（申万）市盈率 传媒（申万）市净率 资料来源：Wind、新时代证券研究所 资料来源：Wind、新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -20- 证券研究报告 

21 .2021-11-28 传媒行业 图13： 申万传媒指数与上证综指走势比较 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2001/11 2002/11 2003/11 2004/11 2005/11 2006/11 2007/11 2008/11 2009/11 2010/11 2011/11 2012/11 2013/11 2014/11 2015/11 2016/11 2017/11 2018/11 2019/11 2020/11 2021/11 传媒（申万） 上证指数 资料来源：Wind、新时代证券研究所 2.3、 公司重点公告 2021 年 11 月 22 日 【捷成股份】公司进一步聚焦影视版权主营、剥离部分影视内容制作业务及传 统音视频技术相关资产，拟将全资子公司捷成君盛所有股权转让于盈岭投资，交易 总价款 5210 万元。 【天神娱乐】公司拟按 9.03 亿元人对价转让所持幻想悦游 93.54%股权，截至 目前已收到联合受让方之一 Creaction Network Limited 支付的股权转让履约保证金 775.19 万美元。 【巨人网络】持股 5%以上股东中堇翊源减持公司股份 2111.14 万股，占总股 本 1.04%，本次变动后持股 5.67%。 【*ST 艾格】今日金华市公安部门出具《立案告知书》，公司前任董事长、总 经理王双义及财务总监刘汉玉等人挪用资金一案符合刑事立案标准，现已对该案立 案侦查。 2021 年 11 月 23 日 【世纪天鸿】公司拟将 2020 年度定增方案的决议有效期自前次有效期届满之 日起，延长至证监会关于公司本次发行注册批复规定的 12 个月有效期截止日。 【惠程科技】全资子公司重庆惠程未来中标重庆连盛同辉位于重庆市的 17 项 充电桩场站建设项目总承包工程，中标含税总额 3705.88 万元，其中公司控股股东 重庆绿发为重庆连盛同辉的间接控制人。 【浙文影业】公司拟出售控股子公司张家港市塘桥镇污水处理有限公司 60%的 股权，股权价值为 1.10 亿元，挂牌价格不低于评估备案价。 【分众传媒】2021 年第二次临时股东大会表决通过关于发行 H 股股票，并在 香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案。 2021 年 11 月 24 日 【万达电影】受 2020 年疫情冲击公司原定增项目中的 52 家影院建设未能实施， 现拟将项目剩余 6.38 亿元用于“2022-2023 年影院建设项目”，总投资 7.64 万元， 敬请参阅最后一页免责声明 -21- 证券研究报告 

22 .2021-11-28 传媒行业 计划于 2022 年至 2023 年在广州、深圳、天津、成都等城市新建影院 50 家。 【江苏有线】公司持股 23.77 亿股（占总股本 47.52%）的股东国金网络拟将所 持的本公司部分流通股参与转融通证券出借业务，出借不超过公司总股本 2%股份 给中国证券金融股份有限公司。 【电魂网络】公司回购注销仲婷、黄康、马骁峰和翁晓燕 4 名离职或即将离职 的激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票合计 9.60 万股， 注册资本减至 2.47 亿元，总股本减至 2.47 亿股。 2021 年 11 月 25 日 【高乐股份】公司大股东香港兴昌于今年 11 月 16 日至 24 日间合计减持公司 股份 947.2 万股，占公司总股本 1%，该减持计划已实施完成，现持股比例 18.76%。 【浙文互联】今年 11 月杭州浙文互联与山东科达签署《股东协议》，协议生 效后公司控股股东为杭州浙文互联，浙江文投将取得公司控制权，公司实控人为浙 江省财政厅。 【奥飞娱乐】公司就上海幻电 6 亿元收购公司全资子公司有妖气 100%股权发 布补充公告：B 站通过间接持有 100%股权的幻电科技（上海）有限公司获得对上 海幻电的有效控制权。 【欢瑞世纪】公司股东深圳弘道所持 1034.69/1034.69 万股、弘道天华所持 2293.58 万股公司股份被司法冻结，解冻日期分别为 2022 年 5 月 18/21/22 日，合计 占公司总股本 4.45%。 2021 年 11 月 26 日 【广电网络】公司与中广宽媒的合同纠纷案已于 2021 年 5 月执行完毕，判决 向其支付总款项 292.15 万元，中广宽媒于今年 9 月提出的再审申请现已裁定驳回， 未对公司财务产生其他影响。 【当代文体】武汉株信睿科技有限责任公司与蒋立章合同纠纷案，判决公开拍 卖公司股东蒋立章先生持有的 4164.36 万股公司股份，占总股本 7.12%。 【惠程科技】公司控股股东绿发城建于 11 月 1 日至 26 日合计增持公司股份 910.72 万股，占总股本 1.14%，现持股 8.54%。 【思美传媒】截至公告日，公司股东首创投资减持计划期限已届满，合计减持 802.24 万股公司股份，占总股本 1.38%，减持后现持股 0.89%。 3、 报告及数据 3.1、 一级市场投资动态 敬请参阅最后一页免责声明 -22- 证券研究报告 

23 .2021-11-28 传媒行业 表13： 本周国内融资/并购事件 获投时间 获投资公司 所属领域 轮次 投资金额 投资者 2021/11/27 诗与万花镜 电子商务 Pre-A 轮 数千万人民币 众为资本（领投）、顺为资 本、星涵资本（财务顾问） 2021/11/26 COMICOMI 文娱传媒 种子轮 数百万人民币 奇绩创坛 2021/11/26 万像文化 文娱传媒 A+轮 数千万美元 SIG 海纳亚洲 2021/11/26 博物有道 文娱传媒 战略投资 千万级人民币 道生资本 2021/11/26 乐涂 社交网络 A轮 1500 万人民币 枫燊资本 2021/11/26 布一科技 电子商务 天使轮 未透露 未透露 2021/11/26 Mercado Libre 电子商务 战略投资 3.75 亿美元 花旗 Citi Ventures 2021/11/26 Newme 电子商务 天使轮 数百万美元 惟一资本-微影资本（领 投）、青赢创投、唯快资本 2021/11/26 Desty 电子商务 A轮 500 万美元 East Ventures（领投）、 Jungle Ventures、复星锐正 资本、January Capital 2021/11/26 dejaWOOO 电子商务 种子轮 未透露 未透露 2021/11/26 洛克公园 体育运动 C+轮 数亿人民币 中金资本、兰馨亚洲 2021/11/25 Dream11 游戏 E轮 8.4 亿美元 Falcon Edge Capital、Tiger Global 老虎海外 2021/11/25 HEPMIL 广告营销 A轮 1000 万美元 Quest Venture Partners、兰 亭投资 Pavilion Capital、 Bent Pixels 2021/11/25 模言文化 文娱传媒 Pre-A 轮 数千万人民币 不二资本 2021/11/25 WatchBox 电子商务 战略投资 1.65 亿美元 The Radcliff Companies（领 投）、The Spruce House Partnership （领投） 2021/11/25 山东福瑞达 电子商务 战略投资 7.38 亿人民币 腾讯投资、招商局资本、源 星资本、山东新动能基金 2021/11/25 Benitago 电子商务 A轮 3.25 亿美元 CoVenture（领投）、汇丰 银行 HSBC 2021/11/25 朴朴超市 电子商务 战略投资 未透露 IDG 资本（领投） 2021/11/24 王牌互娱 游戏 A轮 数亿人民币 南山资本 2021/11/24 LEPOP 文娱传媒 天使轮 近千万美元 穆棉资本（财务顾问） 2021/11/24 GuGu 社交网络 天使轮 数百万人民币 未透露 2021/11/24 己勿 电子商务 种子轮 数百万人民币 清华启迪、香港城市大学深 圳研究院、加减几何、澳宝 集团 敬请参阅最后一页免责声明 -23- 证券研究报告 

24 .2021-11-28 传媒行业 获投时间 获投资公司 所属领域 轮次 投资金额 投资者 2021/11/24 拆拆乐 电子商务 天使轮 300 万人民币 校虎团 2021/11/24 KNOWIN 潮流实验室 电子商务 战略投资 未透露 阿里巴巴 2021/11/23 LTK 广告营销 战略投资 3 亿美元 软银愿景基金 2021/11/23 Verbit.ai 文娱传媒 E轮 2.5 亿美元 Third Point Ventures（领 投）、Sapphire Ventures、 Vertex Growth Fund、More Capital、Disruptive AI、 40North、Samsung Next、 TCP 2021/11/23 网易云音乐 文娱传媒 基石轮 3.5 亿美元 网易、索尼 Sony、Orbis Investment 2021/11/23 觅酷网络 文娱传媒 天使轮 数千万人民币 云集 2021/11/23 TheDrop 电子商务 A轮 460 万美元 Continental Investment Partners、Rimrock Venture Partners 2021/11/23 一号创品 OnePro 电子商务 天使轮 数千万人民币 华运国际集团 2021/11/22 Frogmind 游戏 战略投资 1500 万美元 Supercell 2021/11/22 Keywee 广告营销 B轮 2100 万美元 GandyrGroup 2021/11/22 探星网络 广告营销 Pre-A 轮 千万级人民币 齐光资本、非凡资本 2021/11/22 Vidio 文娱传媒 战略投资 1.5 亿美元 Affinity Equity Partners 2021/11/22 微峰小花 文娱传媒 战略投资 未透露 阅文集团 2021/11/22 百漫文化 文娱传媒 战略投资 未透露 腾讯投资 2021/11/22 Stagetime 文娱传媒 种子轮 150 万美元 Hyde Park Angels（领投）、 M25、Indiana University Angel Network 2021/11/22 Aimi 文娱传媒 B轮 2000 万美元 Great Mountain Partners（领 投）、Founders Fund 2021/11/22 蜻蜓 FM 文娱传媒 战略投资 数亿人民币 中文在线（领投）、小米集 团、瑞壹投资、普维资本 2021/11/22 Berlin Brands Group 电子商务 战略投资 1 亿美元 Ardian 2021/11/22 Quidd 电子商务 战略投资 500 万美元 Genesis Block Ventures、 Kingsway Capital、币安智 能链增长基金、Mind Fund Group、OneFootball 2021/11/22 Helaina 电子商务 A轮 2000 万美元 Spark Capital（领投）、Siam Capital（领投）、Primary Venture Partners、Plum 敬请参阅最后一页免责声明 -24- 证券研究报告 

25 .2021-11-28 传媒行业 获投时间 获投资公司 所属领域 轮次 投资金额 投资者 Alley Investments 2021/11/22 Sleepy Owl Coffee 电子商务 A轮 650 万美元 Rukam Capital（领投）、 Dexter Capital 2021/11/22 呼吸海洋 电子商务 战略投资 未透露 微云人工智 资料来源：桔子 IT、新时代证券研究 3.2、 并购重组与股权激励 表14： 近 12 个月并购重组进展情况统计 证券代码 证券简称 首次公告日 实施进度 交易标的 定增价格 最新收盘价 募集金额(万元) 百龙绿色 100%股权;凤凰祥盛 100% 600576.SH 祥源文化 2021/5/20 董事会预案 股权;黄龙洞旅游 100%股权等 5 家公 4.14 5.18 20.08 司股权 600845.SH 宝信软件 2020/10/30 董事会预案 飞马智科 75.73%股权 57.87 63.7 000063.SZ 中兴通讯 2020/10/29 董事会预案 中兴微电子 18.8219%股权 30.8 35.8 600160.SH 巨化股份 2020/10/13 董事会预案 浙石化 20%股权 6.57 6.88 300299.SZ 富春股份 2020/9/16 董事会预案 阿尔创 86.79%股权 6.55 9.01 - 资料来源：Wind、新时代证券研究所 表15： 近 6 个月股权激励统计 激励总数（万 占总股本比 期权初始行权 代码 名称 预案公告日 方案进度 激励标的物 股/万份） 例（%） 价格 300052.SZ 中青宝 2021/11/22 董事会预案 期权 1060 4.0263 35.19 002858.SZ 力盛赛车 2021/9/27 实施 期权 1280 8.0000 13.69 300182.SZ 捷成股份 2021/9/23 董事会预案 股票 18000 6.9904 2.58 002174.SZ 游族网络 2021/6/4 董事会预案 期权 1143.12 1.2481 12.25 002808.SZ 吉宏股份 2021/5/26 董事会预案 股票 1128 2.9809 13.06 002148.SZ 北纬科技 2021/5/13 股东大会通过 股票 632.1 1.1172 2.1 资料来源：Wind、新时代证券研究所 4、 风险提示 疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。 敬请参阅最后一页免责声明 -25- 证券研究报告 

26 .2021-11-28 传媒行业 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1 日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报 其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风 险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报 酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 马笑，华中科技大学硕士，2017 年加入新时代证券，传媒互联网首席分析师，计算机首席分析师，大科技行 业组长。5 年文化传媒互联网软件公司实业和投资经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读、产业梳理；自下 而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问、战略研究员/投资经理等岗位。2018 年东方财富中国 百佳分析师传媒行业第一名；2019 年每市组合传媒行业第三名；2020 年 Wind 金牌分析师。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。 回避： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页免责声明 -26- 证券研究报告 

27 .2021-11-28 传媒行业 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任 何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才 能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保 证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报 告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问 并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论 的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负 任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负 责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏 览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供 包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后 通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、 传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明， 均为新时代证券的商标、服务标识及标记。 新时代证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 北京 梁 爽 销售总监 固话：010-69004647 邮箱：liangshuang@xsdzq.cn 上海 阎喜蒙 销售副总监 固话：021-68865595 转 255 邮箱：yanximeng@xsdzq.cn 广深 丁培培 销售经理 邮箱：dingpeipei@xsdzq.cn 联系我们 新时代证券股份有限公司 研究所 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼 邮编：100086 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼 邮编：200120 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼 邮编：518046 公司网址：http://www.xsdzq.cn/ 敬请参阅最后一页免责声明 -27- 证券研究报告