【发现报告】重回万亿市值！10篇报告看宁德时代的机会与挑战(1)

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2 . 重回万亿市值！10篇报告看宁德时代的机会与挑战 “全球每三辆电动车中就有一辆配套宁德时代的电池。” ——宁德时代董事长曾毓群 10月10日晚间，宁德时代公布了2022年前三季度业绩预告，正式报告将于10月22日披露。 业 绩 预 告 显 示 ， 宁 德 时 代 预 计 今 年 前 三 季 度 归 母 净 利 润 为 165 亿 元 -180 亿 元 ， 同 比 增 长 112.87%-132.22%，这超过了去年全年盈利（159.3亿元）。 其中，今年第三季度，宁德时代预计盈利88亿元-98亿元，同比增长169.33%-199.94%。这意味着 宁德时代三季度的净利润已经超过了前两个季度之和，创下单季度最好成绩。 早 在 8 月 底 ， 根 据 韩 国 市 场 研 究 机 构 S N E Re s e a rc h 公 布 ， 在 最 新 全 球 动 力 电 池 装 机 量 排 行 榜 中 ， 宁 德 时代以18GWh的动力电池装机量位居榜首，市场占有率高达39.3%。 宁德时代的核心竞争力有哪些？当前两大业务板块（锂电池&储能）表现如何？未来增长点可能是什 么？ 报告酱梳理了相关报告，精选10篇内容，我们一起来看看宁王的制胜之道。 宁德时代的核心竞争力 宁德时代成立于2011年，目前已发展为全球动力锂电池和储能锂电池龙头企业。 动 力 锂 电 池 方 面 ， 根 据 S N E Re s e a rc h 数 据 ， 2 0 1 7 至 2 0 2 1 年 公 司 全 球 动 力 电 池 装 机 量 市 占 率 从 16.5%提升到32.6%，连续五年位列全球第一。 

3 . 储 能 锂 电 池 方 面 ， 据 E V Ta n k 数 据 ， 2 0 2 1 年 公 司 全 球 储 能 锂 电 池 市 场 市 占 率 达 2 4 . 5 % ， 位 居 行 业 第 一。 据公司公告，此次业绩增长的主要原因是，受益于国内外新能源行业快速发展，动力电池及储能产业 的市场持续增长。 加上公司之前布局的产能释放，产销量明显提升，赚的钱也就更多了。 电池行业属于技术密集型产业，产业进步依赖龙头电池厂商持续的技术迭代。 技 术 是 最 核 心 的 竞 争 力 ， 宁 德 时 代 最 为 瞩 目 的 是 C T P 技 术 ， 即 C e l l To PAC K （ 电 池 - 电 池 包 ） 技 术 。 根据公司官方数据，与常规电池相比，宁德时代的CTP电池由于省去了电池模组，可以使空间利用率 提升15％-20％，零件数量减少40％，生产效率提升50％并降低动力电池的制造成本。 目 前 CTP 技 术 已 迭 代 至 第 三 代 （ 麒 麟 电 池 ） ， 续 航 里 程 也 从 第 一 代 的 500km 提 升 到 第 三 代 的 超 1000km。 更 先 进 的 C TC 技 术 有 望 于 2 0 2 5 年 推 出 。 C TC 技 术 即 C e l l to C h a s s i s 技 术 。 比 起 C T P 技 术 ， C TC 技 术 进一步省略了电芯到电池包的集成步骤。电池电量可在CTP的基础上再增加5%-10%。 

4 . 当前业务表现 电池业务，仍领先于同行 2022年1~6月，宁德三元电池装车量22.89GWh，占比约50%，远远领先第二名中创新航（装车量 6.68GWh，占比约15%）。 宁 德 磷 酸 铁 锂 电 池 装 车 量 29.61GWh ， 占 比 46% ， 和 第 二 名 比 亚 迪 （ 装 车 量 23.15GWh ， 占 比 约 36%）差距较小，但远远领先国内其他厂商。 动力电池行业又是一个重资产、资本密集的科技制造行业。 前期资产及研发投入需求较大，企业经营需要大量的资金，例如设备消耗较快，需持续更新设备。 宁德资本开支于行业内处于绝对领先地位，2021年约68亿美元；2020~2021宁德在手现金流超百亿 美金规模，远超同业。 资源方面，从源头布局 近年来，我国锂电池出货量持续上升，但锂资源却严重不足。2020年我国锂矿（碳酸锂）资源量仅为 1914万吨，占全球资源量的5.48%。 

5 .叠加疫情的影响，2021年以来锂矿价格急速上升。根据同花顺iFinD数据，截至2022年9月23日，碳 酸锂现货价为49.8万元/吨，较2021年初上涨44.8万元/吨，涨幅为896%。 电池企业成本压力增加。 宁德时代早在2018年开始，持续布局上游，从源头控制成本。 2018年，投资北美锂业（North American Lithium Inc），持股43.59%； 2 0 1 9 年 ， 宁 德 时 代 以 5 5 0 0 万 澳 元 （ 约 2 . 7 亿 人 民 币 ） 收 购 P i l ba r a 锂 矿 8 . 5 % 股 权 ； 除锂矿和钴矿外，公司还布局了镍矿、三元锂、磷酸铁锂、石墨硅等多种原材料，并入局锂 电设备，打造包括原料和设备在内的一体化产业链。 未来的机会与挑战 公司刚发布的业绩也可以看出，宁德时代三季度利润仍在同比增长。 部分券商将公司业绩上涨的原因归功于全球布局。 宁 德 时 代 最 近 宣 布 ， 其 圆 柱 形 电 池 将 从 2 0 2 5 年 开 始 供 应 给 宝 马 。 目 前 ， 圆 柱 形 电 池 是 LG 新 能 源 、 三 星SDI和松下的主要产品。 此外，宁德时代目前还正在匈牙利建设一个年产量为100GWh的工厂，投资额为73亿欧元。这是宁德 时代在欧洲的第二家工厂，仅次于计划于今年投入运营的德国工厂，该公司还正在考虑在欧洲建设第 三家工厂，使其电池产量翻倍。 从用户角度考虑，当前电动车用户痛点主要是充电焦虑、里程焦虑。 宁德时代在今年1月18日，时代电服线上发布会上表示，时代电服推出组合换电整体解决方案和服务 ——在车电分离的模式下，将电池作为共享资产独立出来。 

6 .为摆脱传统制造的盈利模式，宁德时代通过科技创新、产业链资源整合，来获取更多利润。但也意味 着下游整车企业利润变少。 今年7月的动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪直言：“动力电池成本占总成本的40%、50%、 60%，并不断增加，那我现在不是给宁德时代打工吗？” 另外，原材料的涨价，让矿产资源最丰富的赣锋锂业、亿纬锂能等等大赚一笔。 这让整条产业链的参与者都开始远谋，从源头到技术到整车，一条龙的产业链都掌握在自己手里，是 最划算的。 为了保证原材料的供应，各大电池厂商也都开启了买矿模式。就在上个月，蔚来也传出消息称计划投 资一家总部位于澳大利亚的矿石开采公司，总花费超6亿元。 车企想要自研电池，还需时间、资金、市场的认证。在整条产业链企业都在冲刺的背景下，宁德时代 还能跑多远，让我们一起拭目以待。 #你看好宁王吗？ 部分参考研报 【东亚前海证券】公司深度报告：储能动力协同并进，锂电龙头引领创新 【方正证券】引领行业三板斧之打造行业最优成本，制造业大国向科技强国迈进的典范 【国盛证券】宁德出海，星辰大海 【国盛证券】四大创新，三大拐点 【国盛证券】锂电龙头战略制胜，三重拐点迎新篇章 【民生证券】深度报告：乘时代之风云，划时代之宁德 【国联证券】电力设备与新能源：储能系列报告一：海内外需求共振造就优质赛道 【渤海证券】深度报告：产业链垂直整合，锂龙头强者恒强 【BCG】比亚迪案例研究及启示：厚积薄发，比亚迪强势崛起 

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